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铜峰电子调研报告:2013厚积薄发,腾飞在即

发布时间:2012-12-03    研究机构:兴业证券

国内薄膜电容器及薄膜材料龙头:公司自1975年开始从事薄膜电容器生产,技术和工艺积累深厚。产品包括聚酯膜、聚丙烯膜、金属化膜、交流电容器、直流电容器、电力电子电容器。拉膜是薄膜电容器产业链中的核心环节,公司是国内少有的集拉膜及电容器于一身的产业链一体化公司。

长久以来压制公司发展的股权及机制问题已经理顺:公司原本为国有体制,2007年引入民营资本,铁牛集团收购集团公司60%股份。但此后进度搁臵,直到2011年底才完成了100%收购。在此期间,公司业务一直没有大的发展。体制与股权问题理顺之后,公司明晰了业务发展战略,并对内部激励机制做了积极调整。体制的转变为其注入了新的活力,与同行的盈利水平差距有望缩小。

电力电子电容器明年极具爆发力:根据国家相关规划测算,电力电子电容器在国内的行业规模2013年达到22亿元,2015年达到36亿元。公司2000年开始研发,2008年研发成功,打破国外垄断,市场份额稳步提升。至今客户资源储备充分,新增产能年底投放。去年8000万营收,我们预计明年达3亿左右,净利润接近1亿。是业绩反转的看点所在。

盈利预测及投资建议:电力电子电容器研发和认证时间长,具有相当的技术和客户壁垒。公司在沉寂的十年中做了充分的积累和储备,而机制的转变点燃了其厚积薄发的引线,2013将是公司极具爆发力的一年。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.11、0.38、0.58元,当前对应的PE为46倍、13倍、9倍。假设增发1亿股,摊薄后EPS分别为0.09、0.31、0.47元,当前对应PE为57倍、17倍、11倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示:机制转变过程中人员潜能的发挥、下游投资进度的不确定性。

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