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G铜峰(600237):增收不增利,管理水平有待提高

发布时间:2006-08-11    研究机构:华泰证券

二季度销售收入增长迅速,单季销售收入达1.84亿同比增长24.4%,环比增长35.8%,创单季最高水平,说明05年投产的耐高压薄膜线产能开始大量释放。

  虽然上半年公司主要产品毛利率虽然较05年同期降低,但同今年一季度比较有所提高;从单季的毛利率看,主要产品二季度毛利率除再生树脂略有下降外,光膜、镀膜、电容器均已经出现回升(图2);单季的综合毛利率已经连续两季度向上(图3)。

  我们认为毛利率的回升既有公司产品结构调整的因素,也有行业开始复苏的因素。我们认为受行业低迷的影响新产能投资基本已经停止,原有投资产能已经释放,而下游的需求稳步提升,因此,行业景气度已经开始回升。

  公司二季度期间费用为2755万较一季度的1491万大为提高,造成净利润较一季度大幅降低。上半年营业费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.0%、9.9%和4.7%,较一季度2.4%、7.8%和3.5%大幅提高;二季度净利润434万,较一季度的1025万大幅降低。

  我们认为公司正在进行的聚酯项目和电容器项目有较好的市场前景,不过如果公司不提高管理水平,利润增长可能受期间费用影响。

  预计06-08年EPS分别为0.109、0.185和0.288元,我们给予“谨慎推荐”的投资评级。

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